非上市公司股权交易的几种渠道？ 作者：未知     时间：2019-05-16    来源：互联网

　　摘要：由于股权交易的定位未解决好，自20世纪90年代后期以来，非上市公司的股权交易可以说是一波三折，渠道很不通畅。以下主要以定向募集公司为例，对非上市公司股权交易的几种主要渠道作一分析。

　　1、直接上市

　　在1998年之前，各地在计划指标内安排的上市公司，相当一部分是定向募集公司。在经过严格、复杂的审批程序后，前后共有280余家定向募集公司被改造为上市公司，约占已有的定向募集公司总数的二十分之一不到。一般来说，定向募集公司从设立到直接上市，时间跨度大，审批手续繁杂，交易费用昂贵。据对几家定向募集公司上市过程的调查，上市时间的时间跨度最长的要10年另3个月，最短的要4年另8个月，平均要6年4个月;为了对付繁杂的审批手续，申请上市的定向募集公司都成立了专职工作小组，小组成员一般为5~8人，由董事长或总经理任组长，他们除了重复性地准备各种上市资料之外，就是往返于中央与有关的省市之间，忙于请示、汇报或是请客吃饭和送礼;这样几年一下来，所花费用就是一个天文数字。可见，对于一般实力不够先后、背景不够过硬的公司来说，上市无异于水中的月亮，是可望不可及的。况且，从1998年开始，监管当局已原则上停止审批定向募集公司上市。

　　2、间接上市

　　在直接上市无望的情况下，一些经营状况良好、资金实力较为雄厚的定向募集公司只得通过买壳的方式间接上市。

　　买壳上市是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务和资产，实现间接上市的目的。买壳上市一般要经过两个步骤。首先是买壳，即收购或受让股权;其次是对取得控股权的公司实行改造，注入自己的业务和资产。收购股权有两种方式，一是收购未上市流通的国有股或法人股，这种收购方式的成本较低，但是困难较大，要同时得到股权的原持有人和主管部门的同意。另一种方式是在二级市场上直接购买上市公司的股票。这种方式在西方流行，但是由于中国的特殊国情，只适合于流通股占总股本比例较高的公司或者“三无公司”。二级市场的收购成本太高，除非有一套详细的炒作计划，能从二级市场上取得足够的投资收益，来抵消收购成本。

　　在我国证券市场上，最早的买壳上市案要数1994年6月发生的“恒棱事件”(“恒棱事件”是1994年4月，珠海恒通集团股份有限公司斥资5160万元，以每股4.3元的价格收购上海建材集团持有的上海棱光股份有限公司1200万国家股，占总股本的35.5%，成为棱光第一大股东。)。不过，当时的买壳上市案只是零星的现象，1994~1996年间，每年仅发生几起。这之后，由于直接上市的途径基本上被堵死，越来越多的定向募集公司通过买壳的方式来达到间接上市的目的。据不完全统计，1996年买壳上市案仅为4起，1997年骤增为33起，到2000年已突破100起;交易金额1996年仅为6亿元，2000年已增至262亿元(《买壳上市渐成明日黄花》，载《中国证券报》2001年12月5日)。

　　3、区域性证券交易市场

　　沪深证券交易所容量有限，定向募集公司即便不被停止上市，也要受到严格的指标限制，而间接上市又要受“壳”资源稀缺的困扰。在这种情况下，一些地方着手建立区域性的证券交易市场，以解决定向募集公司的股权交易。这些地方性股权交易市场，多以“证券交易中心”、“证券交易自动报价系统”或“产权交易中心”为名，其基本功能，就是为非上市股份公司发股筹资、股权上柜交易提供场所，并为非上柜股份公司的股权登记托管。据统计，在最为兴盛的时候，地方性场外交易市场多达100多家，形成规模的30多家，有辐射力的达16家，其中尤以济南、淄博、武汉、天津为龙头，曾挂牌的企业约500多家。以ZBSDAQ为例，1993年9月至1997年10月，淄博全市共有127家企业完成股份制改造，筹集资金15亿元;有56家定向募集公司在ZBSDAQ挂牌交易家;挂牌企业的股本总额16.5亿元，流通股本7.9亿元，1997年10月底的股票市值50亿元。许多多年不能使其股权流通的定向募集公司，把股权流通的希望寄托在到区域性证券交易市场挂牌上。调查显示，在16家区域性市场挂牌的公司先后有215家，总股本为68.74亿股，其中流通股为28.96亿股，累计成交量为159.06亿股，成交金额为491.34亿元。

　　4、STAQ系统和NET系统

　　STAQ系统全称是全国证券交易自动报价系统，由中国证券市场研究中心于1992年7月创办。NET系统的全称是全国电子交易系统，由中国证券交易系统有限公司于1993年4月创办。不管是STAQ还是NET，都以交易法人股为主，因此，它们一度也被称为"法人股流通市场"。不过，两系统内交易的公司均为定向募集公司。根据一份统计资料，截止1998年6月，STAQ、NET系统内共有13家挂牌公司，总股本25.18亿，流通股本2.17亿，平均每家流通股本0.936亿;两系统的开户数约10.5万户。作为除沪深证券交易所之外的全国性证券交易市场，两系统投入试运行后，在投资者的追捧之下业务曾一度火暴。

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